Helicóptero monetario

¿Es un instrumento viable?

En el último período ha habido un retorno al tema de los helicópteros monetarios. Un concepto que ya tiene 50 años, nunca se ha aplicado realmente, pero que ha sido repetidamente puesto en conocimiento del mundo político y económico por académicos, estrategas, etc. …

Recientemente fue Kristina Hooper, estratega jefe de mercado global de Invesco, quien trajo de vuelta el concepto de dinero de los helicópteros como una excelente solución para Europa. Incluso Draghi, en una conferencia de prensa en 2016, dijo que el concepto es interesante.

Hoy explicaré en detalle lo que es el dinero del helicóptero y si realmente puede ser una solución.

¿Qué es el helicóptero monetario?

El helicóptero monetario fue acuñado por primera vez por Milton Friedman en 1969 para describir la intervención de un Banco Central en forma de introducción directa de dinero en la economía. El término helicóptero monetario evoca, precisamente, un helicóptero que arroja billetes desde el cielo en beneficio de la población en general.

Esta intervención favorecería la expansión económica al combatir la deflación. De hecho, es una forma de intervención que nunca se ha aplicado en la práctica.

Las diversas formas de expansión monetaria de los últimos decenios han aportado liquidez al sistema bancario. Entonces este último debería haberlo inyectado en la economía, pero la condicionalidad es imprescindible.

De hecho, especialmente en los últimos años el crédito no se ha ampliado en proporción a las inyecciones de los Bancos Centrales. De hecho, la expansión monetaria ha alimentado a menudo la compra de bonos del Estado u otros activos financieros.

Ha sucedido, sustancialmente, lo que dice el famoso proverbio inglés: «Puedes llevar el caballo a la fuente, pero no puedes convencerlo de que beba». Aquí se ha inyectado liquidez, pero si la economía real no requiere esta liquidez para financiar proyectos de inversión, entonces esta liquidez sólo inflará los precios de los activos financieros y de inversión.

El propio Keynes citó este proverbio para demostrar los límites de la política monetaria. Sugirió, como alternativa, «acomodar» esas políticas monetarias expansivas con políticas fiscales igualmente expansivas y consideró que estas últimas eran mucho más importantes.

Es evidente que, especialmente en Europa, ha habido una política monetaria expansiva, pero ha faltado una política fiscal. Y hasta Draghi, recientemente, señaló esto.

Porque el helicóptero monetario puede ser una solución! Desde este punto de vista, el helicóptero monetario es un híbrido interesante. En los últimos estudios presentados, por ejemplo, se ha hablado de acreditar en la cuenta corriente de cada ciudadano europeo 200 euros.

Estos 200 euros, que se gastarían directamente en la economía, alimentarían el PIB y, dado que sería pagado directamente por el banco central, no representaría una deuda del Estado que se pagaría a su vencimiento con el pago de intereses.

Un estudio americano ha encontrado que una intervención de este tipo podría generar un retorno a la economía de 1,80 dólares por cada dólar inyectado. Con este multiplicador, para un país como Italia significaría un aumento del PIB de más de un punto porcentual.

Contraindicaciones para el dinero

¿Hay contraindicaciones para el dinero de los helicópteros?

Por supuesto, la contraindicación para el dinero de los helicópteros es la inflación. Poner dinero directamente en la economía aumentaría la demanda y, por tanto, la presión sobre los precios, dado que tal vez la producción no pueda adaptarse rápidamente a la mayor disponibilidad de dinero.

De hecho, yo también estaría normalmente en contra de tal intervención. Sin embargo, la situación actual es un poco peculiar en comparación con la historia a la que estamos acostumbrados.

La tecnología ha incrementado enormemente la productividad, hay ciertamente una abundancia de producción, la demanda, especialmente de bienes de consumo, está luchando por aumentar. La economía no está lejos de la deflación.

En esta situación creo que un helicóptero monetario de tamaño no enorme puede ayudar a estimular la economía. 200 euros cada uno no empujarían la inflación muy alto, pero podría ayudar a estimular un poco la economía. Eso no está en el horizonte por el momento, pero no se excluye que alguna forma de helicóptero monetario llegue tarde o temprano.

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