Indexación vs Gestión activa

Gestión de su cartera

Como suelo repetir, la decisión clave en la gestión de su cartera es la asignación de activos, es decir, cómo dividir sus finanzas entre acciones, bonos, oro/materias primas y liquidez. La asignación de activos, sin embargo, aunque es la más importante, es sólo el primer paso en las decisiones de inversión.

De hecho, una vez determinada su propia asignación de activos, una de las decisiones que todo inversor debe tomar es si operar a través de una gestión activa de la cartera con la selección de los valores, o si avanzar hacia la indexación (gestión pasiva), es decir, si operar a través de ETF que replican fielmente los índices individuales.

Con la selección de los valores, tratamos de mantener en la cartera valores con características superiores a la media del índice general y de mantener fuera, en cambio, aquellos valores que parecen tener malas perspectivas o que están excesivamente sobrevalorados.

Gestión activa y mercado ineficiente

El punto de vista de quienes hacen la selección de valores es que el mercado no es eficiente, que se crean excesos de optimismo o pesimismo entre los operadores del mercado en general y, sobre todo, en los valores individuales, de modo que es posible explotar estas ineficiencias, estas percepciones erróneas de los operadores, en su propio beneficio.

Por ejemplo, la estrategia de «valor», que tiene por objeto seleccionar valores con bajas P/E, P/BV, P/S u otros múltiplos, muestra históricamente un rendimiento superior a la media del mercado. La desventaja de la selección de acciones es que sólo unos pocos pueden hacerlo bien. Incluso los gerentes de «valor», mientras que algunos se desempeñan bien, hay otros que lo hacen peor que el punto de referencia.

Muchas estadísticas que se remontan a tiempos pasados muestran que la mayoría de los fondos de inversión lo hacen peor que un «Buy and Hold» normal en el índice.

Hay varios «matices» a este respecto, en el sentido de que algunos sostienen que el promedio de los fondos está en realidad en consonancia con el rendimiento del índice o incluso ligeramente mejor y que el rendimiento más bajo sólo se obtiene después de deducir los costos y las comisiones.

La indexación, gestión pasiva:

¡Una forma fácil de ganar dinero en el mercado de valores! Con la indexación, como hemos anticipado en parte, simplemente se intenta replicar el rendimiento de un índice. Se puede hacer a través de un ETF (en los Estados Unidos también hay «index-fund», es decir, fondos de inversión en todos y para todos que no hacen una gestión activa, sino que sólo replican un índice) y como no hay un gestor que analice el mercado, los gráficos, las empresas y que haga una gestión activa, el coste del ETF es muy bajo.

Algunos ETF de los principales índices (S&P500, Dow Jones, DAX, Eurostoxx50, etc…) tienen costos muy bajos de 0,2% – 0,3%. Con la indexación, dejas de ganarle al mercado a priori y simplemente lo sigues. Sin embargo, también tiene la certeza de no rendir por debajo de lo esperado, de no perder oportunidades. No hay nada peor que invertir en el momento adecuado y no captar el aumento porque las acciones elegidas no siguen el índice y lo hacen peor.

Desde el punto de vista estadístico, la indexación muestra mejores resultados que la selección de acciones y la gestión activa. Como decíamos, la mayoría de los fondos no superan el índice y a los individuos que seleccionan valores por su cuenta les va peor que al promedio.

La indización es típicamente el enfoque de quienes defienden la Teoría de los Mercados Eficientes, según la cual el mercado es perfectamente eficiente y por lo tanto incorpora en él (en las valoraciones) toda la información ya conocida.

En conclusión, ¿es mejor indexar o seleccionar los valores?

Personalmente, mi opinión (y la estrategia que también utilizamos en nuestra cartera general de tendencias y estrategias de servicios de primera calidad) es que los mercados no son perfectamente eficientes, sin embargo, son muy eficientes y para el inversor medio no es fácil identificar eficazmente cualquier ineficiencia.

Además, la carga de trabajo podría ser notable frente a los pocos puntos porcentuales extra que se consiguen y los mayores riesgos que se corren. Por lo tanto, la parte «central» de cada cartera debería dedicarse a la indexación. Una vez que la parte principal de la cartera está indexada, se puede dedicar el resto a una pequeña selección de acciones sin mayores dificultades, sabiendo que aún así captaremos los movimientos de toda la clase de inversión con la parte indexada.

Si el inversor medio no tiene la habilidad de seleccionar los mejores valores, también es cierto, como mencionamos antes, que el mercado no es perfectamente eficiente, por lo que algunos valores que podrían vencer al mercado allí!

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